2019 Q4 的全球经济预测报告 (Global Economic Forecast 2019 Q4)，重点关注全球宏观经济的季度性变化，以及这些对我们从乐观和悲观两种角度分别意味着什么，帮助企业及时判断在此基础之上的风险和机遇。
 
2019 年下半年，全球增长前景恶化，贸易关税风险加剧和中东更大的地缘政治不确定性，使得商业和消费者信心恶化，经济增长放缓。根据全球商业调查，商业活动增长和对于未来一年业务增长的预估已降至以来 2016 年初以来最低水平。我们下调了全球 GDP 的年增长率，预估在 2019 - 2021 年将达到 3％ 左右（比第三季度的预测少 0.2%）。
 
发达经济体在 2019 - 2021 年间的增长率被降至 1.4 - 1.6％。新兴的发展中国家经济体的 2019 年的增长率大幅下降至不到 4％，并预计在 2020 - 2021 年恢复到约 4.5％ 的增长。
 
在全球主要经济中，印度，墨西哥和德国的增长率下降最为明显。

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被广泛采取的货币宽松政策和以美国和欧元为代表的全球长期利率显着下降（自 2019 年 3 月以来下降 0.6 - 1 个百分点）抵消了部分全球经济的负面态势。就平均值而言，发达经济体的长期政府债券收益率下降了约一个百分点。

到目前为止，经济放缓主要影响了制造业和贸易部门，对消费和服务业也有所影响。最近的全球经济增长放缓是受历史标准的影响，但总体存在的全球经济下行风险自 2019 年中期以来有所增加。现在，我们预估1年内主要全球经济的低迷/经济衰退的概率为 15％，对比 2019 年中期所预估的 13％ 概率。
 
这种情况将使 2020 年全球产出增长降至 0 以下并使 2020 - 2022 年的全球年度增长下降 1 - 2 个百分点。

美国
2019下半年经济增长同比减速1.5–2％。2019年的GDP增长预估为2–2.4％，预计到2020年将下降至1.1-1.9％。

到目前为止，尽管全球贸易和商业投资增长放缓，消费者支出总体上保持稳定。可支配收入增长仍远高于趋势，失业风险低，融资状况是有利的。尽管消费者信心仍然高于平均水平，但信心指数正在下降。

2019 年第三季度服务性消费（消费构成主要部分）增长率同比下降至 1.7％。预计 2019 全年消费量将增加 2.5％，2020 年预计增加幅度为 1.7 - 2.3％。

当前的放缓集中在制造业和商业投资。但是，经济仍然容易受到放缓的影响或出现更严重的低迷，其中消费者信心和支出增长也将大幅下降。

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中国
中国的经济增长仍在继续，官方的年度 GDP 增长预计将在 2020 - 2021 年下降 5–6％。紧张局势加剧，与美国的贸易战紧张局势加剧导致了经济增长预期的温和下调。

但是，减速的主要驱动力仍然降低了发达经济体的经济追赶潜力，加上中国政府将对国有企业进行更实质性的改革，将极大可能地促进企业和金融体系的长期增长。

信贷增长继续超过名义产出的增长更多，2019 年第三季度超过将近两个百分点，导致持续债务积累，尽管速度较以前更慢。

中国经济增速放缓减少了国内的消费支出，但随着中国逐渐向更好的方向发展平衡的经济结构，消费部分预计将继续超过其他经济增长部分。

预计中国实际消费者支出在未来 2 至 5 年内将超过 GDP 增长率约 0.5 – 1 个百分点，在上层中产阶级和更富有的收入群体中将以每年超过 9％ 的增长。

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印度

印度经济增长 2019 年已放缓至过去六年的最低水平，第三季度平均增长率为 5.4％。尽管第一季度增长率仅为 5.1％，但由于消费增加的原因印度经济预计将于第四季度迎来增长率约为 5.6% 的复苏。

2019 年第二季度的放缓与缺乏固定投资和私人消费增长的下降有关。而整体增长是因为公共支出大幅增加了 14％，2019 年第二季度出口增长同比恢复 2.2％。当前通货膨胀率低于中期目标 4％，预计到 2021 年将逐步增长到4.4％。

GDP 增长有望逐步恢复，2020 年预计增长 5.9 – 6.8％，2021 年增长 约6.8％ 财年增长将预计略高，2020 年平均增长预计 6.4％，2021 年平均增长预计 6.9％
 
利率明年预计将继续下降，将使消费、商业和增加投资受益。
 
然而，人们对印度的国内生产总值增长准确性的谨慎态度可能引起与未来的经济轨迹相关的担忧。这可能会对投资产生和在海外市场发行主权债券产生负面影响。

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日本 
日本的国内生产总值预计 2019 年将增长约 1.0％，2020 年下降至 0.3％。日本 2019 年第二季度经济增长略有加速，并在第三季度保持稳定，但预计在 2019 年最后一个季度下降。营业税上调和台风哈吉比斯将对 GDP 2019 年最后一个季度和 2020 年的增长造成负面影响。

在持续的中美贸易战对日本境内消费产生影响的背景下，日本将 2019 年第二季度的年度实际 GDP 增长由原先预估的1.8％调整至1.2％。日本银行（BoJ）暗示，由于这些不确定性，它愿意进一步降低利率。

国内需求可能会进一步下降。尽管消费者信心低下, 劳动力市场显示出持续后劲。除了货币政策外，通货膨胀的驱动因素非常有限。
 
意料之外的是，经过多年的安倍晋三时期商业友好政策，日本政府计划在与国家安全有关的行业引入对外国投资的更严格规定。该变化可能会阻止外国投资，并且鉴于该国本来就不景气的经济增长，可能会造成经济增长进一步放缓。不过，日本政府重申欢迎来自境外资本的直接投资。

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欧元区
2019 年下半年，欧元区前景继续恶化，德国几乎进入技术性衰退。第三季度国内生产总值同比增长 1.1%。

到目前为止，出口、商业投资和工业生产下降一直是经济放缓的焦点，同时商业信心和利润预期也大幅下降。消费者信心也在下降，持续的经济放缓可能会在 2020 年对家庭财政和消费者支出造成更大的打击。

我们目前的基线预测是 2019 年 GDP 增长约 1.1%，2020 年增长 0.8-1.5%。然而，这些预测容易受到重大下行风险的影响。意大利目前的亲欧盟联盟代表着一种向更大财政责任的转变，减轻了金融市场对该国债务违约和退出欧元区的担忧。这个联盟成立于 2019 年 9 月，在联盟和五星运动（m5s）之间的民粹主义联盟瓦解之后。

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英国
英国经济正处于停滞状态，等待 2020 年初英国退欧的决议。基线预测为 GDP 增长到 2020 年大约 1% (0.3 - 1.6% 考虑到温和的商业周期冲击，英国退欧事件不受影响)，从 2021 年起经济增长略有改善。

这一预测的前提是，到 2020 年，欧盟和英国之间的脱欧协议要么以自由贸易协定的形式达成，要么以关税同盟的形式达成。该贸易协议可能会维持欧盟和英国之间大部分商品的零关税贸易。

与欧洲单一市场相比，一项贸易协定将意味着，除了英国对欧盟出口商产生巨大的额外行政成本外，还将出现重大的非关税壁垒，尤其是在服务领域。在 2020 年的过渡期，贸易和外国直接投资监管仍将与欧盟一样。

与此前对关税同盟的预期相比，更有可能达成更具限制性的贸易协定，这导致基线预测的累计降幅，与第三季度预测相比，英国长期 GDP 水平下降了约 1.5%。

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俄罗斯
根据俄罗斯联邦统计局的数据，在第一季度增长 0.5% 之后，2019 年第二季度的年 GDP 增长了 0.9%。

主要原因是净出口增长乏力，由于石油输出国组织 (OPEC，简称:欧佩克) 减产协议导致的石油出口减少，以及全球经济普遍放缓。至于固定资本形成总额的增长速度，受到政府规划的几个国家项目执行速度低于预期的制约。

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鉴于今年年初以来的经济活动疲软，到 2019 年底，我们预计实际 GDP 将增长约 0.8%，并在未来两年进一步增长至 1.5% 左右。

到 2020 年初，上述项目实施进入积极阶段，预计将推动公共支出，为明年更高的经济增长做出更重要的贡献。

预计到 2020 年，消费者需求的适度有利变化，以及家庭收入的改善和增值税增长的抑制作用的耗尽，将继续支持经济活动。

巴西
尽管巴西央行采取了积极措施刺激经济增长，但该国经济仍处于衰退的边缘。这些步骤需要时间才能产生理想的效果。

通货膨胀率仍然低于目标，预计将逐步上升。
刺激性的货币政策导致了利率的大幅下降，预计这将促使经济持续复苏，而通货膨胀的前景仍然良好。

低通货膨胀与高失业率、低工业生产能力和商业生产相结合是经济持续疲软的迹象。另一方面，它为更积极的经济刺激留下了空间。

经济复苏仍明显慢于预期，因此，我们把 2019 年和 2020 年的实际国内生产总值增速分别从 0.9% 降至 0.7% 和 2.0% 降至 1.7%。

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总结
自 2019 年年中以来，贸易紧张局势持续升温，加剧了增长放缓，尤其是在新兴和发展中经济体商业信心下降、制造业和贸易增长都导致了对全球经济衰退可能性的估计增加，新兴市场放缓和全球危机风险情景。相比之下，欧盟和英国政府最近达成的初步协议在未来的贸易协议上，已经降低了不达成协议的英国退欧方案的风险。

根据我们的全球风险指数，结合情景概率和全球产出影响，这是未来一年全球宏观经济的三大风险情景：全球经济仍将低迷，新兴市场增长放缓，全球经济仍将面临危机。

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